5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(m吴亦凡现在在哪里关着íng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万吴亦凡现在在哪里关着东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉吴亦凡现在在哪里关着的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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