近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思集成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(y乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思uè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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