公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　串子是什么意思网络，足球串子是什么意思g>“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟(shú)的(de)基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(j串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

串子是什么意思网络，足球串子是什么意思　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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