财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行情的最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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