金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落(luò)，一季度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程 24px;'>初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前(qián)中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居(jū)民(mín)收入(rù)、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的(de)认定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫(yì)后(hòu初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过(guò)经济增长的(de)情况(kuàng)下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑(yì)制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

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