作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：<劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼strong>一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金(j劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼īn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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