5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血(xuè命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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