5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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