2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了>归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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