本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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