金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)1将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》3.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、2将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》0.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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