昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对中国哪里的莲子最好吃较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁中国哪里的莲子最好吃母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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