金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政(zhèng56是什么意思 56是什么尺码)治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向56是什么意思 56是什么尺码消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并56是什么意思 56是什么尺码(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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