四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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