核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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