金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中(zhōng)国(guó)首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可(kě)以看得更(gèng)乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年(nián)份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价(jià)回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前(qián)中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里国经济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构性特(tè)点。

　　安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济(jì)预(yù)期在经历(lì)一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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