昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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