财联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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