国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性(xì雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对(duì)于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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