财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴rong>意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。