四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(g水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼é)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼>

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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