2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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