作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门; line-height: 24px;'>桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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