近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒ00后初中学历很丢人吗u)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(00后初中学历很丢人吗jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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