来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强(q中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久iáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康(kāng中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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