昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(bi铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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