近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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