调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(xíng)，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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