财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸>

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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