昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字strong>

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。