北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关(guān)注(zhù)的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公2016年是什么年布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和(hé)金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了(le)与(yǔ)其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的(de)首次申请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密(mì)切(qiè)关(guān)注未(wèi)来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国2016年是什么年就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮(lún)美(měi)联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多(duō)家区(qū)域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国(guó)央行和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价(jià)格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指标(biāo)耐(nài)用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(y2016年是什么年ú)黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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