来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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