金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。 蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jī蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思n)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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