5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bè形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字i)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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