金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chu一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱àng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(h一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱uì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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