四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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