原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗p>

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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