银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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