昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(w社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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