2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(y角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺án)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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