2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)1化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准1家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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