2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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