5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次(cì)工业革命，在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万(wàn)物智(zh在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ì)联层面的(de)延伸，将会在(zài)经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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