近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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