核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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