公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业(yè)网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

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