近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资(zī)局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津(jīn)”到(dào)成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法。报(bào)告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企股价(jià)在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年的(de)净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的(de)同时增强它(tā)的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估(gū)值远远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们(men)已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性(xìng)或信心。一(yī)些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对国有企业股价(jià)的额(é)外推动力。

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