4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波(bō)的(de)不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据(jù)出现明(míng)显恶(è)化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)期，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》

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