上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁#ff0000; line-height: 24px;'>使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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