金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tón蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的g)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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